伦敦定盘价的由来及弊端伦敦黄金定盘价始自1919年9月12日，在德意志银行解散前仍然由巴克莱银行、加拿大丰业银行、汇丰银行、法兴银行五大定价行每天通过电话订立两次金价，分别为伦敦时间上午10时30分和下午3时。白银的定价机制与之类似于，最先始自1897年，一开始由4家贵金属公司获取每日的现货报价和两个月的远期报价，最近停止使用的报价机制则始自1967年，每天报经常出现货、3月、6月及12月的远期美元、英镑和欧元计价的白银价格。

汇丰银行、加拿大丰业银行及德意志银行为参予定盘价的登录会员。德意志银行解散后只只剩两家，白银定盘价机制无法维系。在过去的很多年里，伦敦朱金白银定盘价作为国际金融市场的最重要基准价格，显然充分发挥着举足轻重的起到，但是随着科技的发展，特别是在是信息传送的便利，定盘价机制的缺失突显，备受市场诟病，可以概括为以下几点：一是随着还包括期货市场在内的各种大宗商品交易市场和电子交易平台的发展，这种不半透明且效率低落的报价方式早已无法符合投资者市场需求。

期货市场和电子交易平台可以为投资者获取更加精确、更加较慢的市场价格作为参照。二是白银定盘价每日只附上一个价格，黄金附上两个价格，对于交易规模极大的衍生品市场参与者，特别是在是日内交易及短线操作者的交易者基本没参考价值。现在，投资者更为重视的是倒数变化的价格趋势。

三是传统定盘价是由几家银行通过互相交换信息确认基准价格，同时这几家银行又可以展开自营交易，“暗箱操作者”很难防止。德国联邦金融监管局(BaFin)、瑞士金融市场监管机构(FINMA)、美国司法部和美国商品期货交易委员会(CFTC)皆已就银行因涉嫌操控朱金白银定盘价进行调查。被调查银行首当其冲的正是“五大金行”。

有媒体报道称之为伦敦黄金定盘价被操控有可能已宽约十年之幸，同时因涉嫌被操控还有被用作长年融资及贷款协议的黄金远期利率及黄金掉期承销利率。贵金属定盘价改革提高期货价格影响力LBMA在7月11日要求了新的定价机制，CME获取定价平台和日常处置交易的算法，汤森路透负责管理行政管理和管理工作。

新机制便于对定价过程展开审核，获取原始的电子数据记录可可供核查的机制。新的白银定盘价以多轮竞拍的形式确认。竞拍将不会在伦敦中午时间开始，每轮竞拍将持续30秒钟。

每个报价商参予每一轮竞拍，附上他们在初始竞拍价上的买量与卖量。如果买量与卖量的差远超过限度，竞拍价会作出调整然后新的竞拍，以后买量与卖量的差增大至规定范围内，以确认最后定盘价。

8月15日，3家被接纳的参与者(汇丰银行、三井贵金属、加拿大丰业银行)参予了白银定盘价的竞价，未来将不会有更加多合乎新的白银定盘价机制的参与者重新加入竞价过程。但市场广泛体现，CME和汤森路透对制订过程过分保密，仍旧没表明出有买单、买单数量。

目前来看多数人都无法完全理解新机制，但有一点可以认同的是，由更为中立的机构如期货交易所来确认基准价，对市场各方来说更为公正、公平、半透明。在伦敦采行美国期货电子盘定价之后，纽约市场在国际贵金属市场的领先地位有可能更进一步获得稳固。

在定价方面，期货市场相比于现货市场有自身的优势，投资者普遍，成交量大，已构建24小时倒数交易，使得定价极具全球市场参照意义。从CME的持仓报告来看，白银期货非商业持仓和商业持仓量相似1∶1.2，指出企业套期保值持仓量小于投机持仓量，期货价格需要较为好地体现企业之间的供求关系，且期货市场中包括着不可或缺的投机持仓量，不仅使交易维持充裕的流动性，而且一定程度上诱导了大型生产企业对价格操控。2013年，CME白银期货日平均值持仓量为13.74万手(大约2.14万吨)，早已覆盖面积了全球全年白银产量(32420吨)的66%，因此，白银期货在成交量和参与度上相比之下多达现货市场，在白银定价权上极具分量。

此外，CME白银期货的主力合约是3月、5月、7月、9月、12月合约，间隔时间较短，全年产于更为均匀分布，且CME白银期货最近的三个倒数月份合约成交价活跃，使得CME白银期货价格需要很好地体现白银现货价格，并且交易倒数，超越了原本每日只有一个定盘价的弊端。与白银比起，黄金对LBMA以及全球金融市场而言最重要得多。伦敦黄金市场定盘价公司(LGMFL)和LBMA发表声明，称之为将为伦敦黄金定盘价制度找寻新的管理方式，暂停电话会议的方式，找寻电子解决方案，并将最后自由选择在10月发布，从2014年年底开始实施。

世界黄金协会(WGC)近期多次公开发表表态力主推展黄金定盘价机制改革，其代表的是黄金生产者的利益，指出黄金定盘价仍然被人为太低。因此，黄金定盘价改革不致要考虑到参予定价决策方所代表的利益团体。对于黄金定盘价改革有以下两点观点：一是减少黄金定盘价参予机构，拓展其所在地域性。除了伦敦之外，还不应引进北美、亚洲等多个黄金主要生产消费市场，构成确实具备全球参照意义的黄金定盘价。

二是引进期货市场价格。2013年CME黄金期货日平均值持仓量为40.83万手(大约1270.05吨)，覆盖面积了全球全年黄金产量(2982吨)的42.59%。CME黄金期货的主力合约是2月、4月、6月、8月、12月合约，产于更为平衡。

此外，从CME的持仓报告来看，黄金期货非商业持仓和商业持仓量相似1∶1.4，使得CME黄金期货价格基本代表大型黄金机构的供需价格，且不更容易被操控。因此，制订黄金定盘价时可以考虑到重新加入一定权重的期货价格，使得定盘价极具公正性。

谋求黄金定价话语权的意义在伦敦黄金定盘价屡遭批评的情况下，亚洲黄金定价中心之争也悄悄打起，新加坡宣告今年9月将发售全球性实物黄金合约。上海此前曾回应将于今年三季度在自贸区开办黄金国际板，并享有库存容量1000吨的金库。

9月18日，上海自贸区首个面向境外投资者的国际板—上海国际黄金交易中心月上线交易。上海黄金国际板将相结合自贸区账户体系，构建中国资本市场对外开放。

按照上海黄金交易所国际业务规则，黄金国际板以人民币计价，新的上海证券交易所3个国际合约：IAU99.5、IAU99.99和IAU100g。目前，汇丰、高盛、渣打等著名金融机构以及瑞士MKS集团等全球各大黄金提炼企业及其他贵金属投资机构已沦为上海黄金国际板首批国际会员。有一点注目的是，国际会员和客户不仅可参予3个国际板合约的交易，还可参予上海黄金交易所主板的8个合约。

但受限于中国的黄金出口容许，目前境外投资者无法办理主板合约出入库业务。国内的会员和客户也可参予黄金国际板所有合约的交易，但无法对3个国际板合约办理出入库业务。

上海黄金交易所专门成立了超强千吨的自贸区黄金实物登录仓库，为国际板交易获取结算、储运服务，并获取“两头独自”的黄金实物转口贸易服务。中国已倒数7年沦为全球仅次于黄金生产国，年消费量也已突破1000吨。中国经济总量的快速增长必定不会提高中国在世界经济中的地位，中国应当在黄金定价权上有一席之地。此外，2013年也是中国黄金期货取得重大突破的一年。

按单边统计资料，黄金期货总计成交价2008.78万手(约合2.01万吨)，同比快速增长239.51%。按成交量名列，黄金期货次于CME位列全球第二，也为中国谋求黄金定价话语权奠下基础。面对的挑战当然，在我国获得黄金定价话语权之前，还有很长一段路要回头。首先，我国黄金市场还并未几乎构建对外开放，黄金交易国际板正是利用上海自贸区的契机，为构建我国黄金市场对外开放向前迈向了一步，下一步要引进更加多国际投资者，大大减少的交易量，构成一个全球化的现货市场。

其次，中国市场对黄金价格的影响，单凭生产和消费大国是远远不够的，黄金不属于消耗类产品，归属于存量市场的商品，存量市场主要参与者是宏观基金、ETF以及各国央行。因此黄金更加多展现出出有的是金融属性，其价格波动更加主要反映在对全球主要经济金融体系的信心，以及地缘政治等方面。再度，中国的商业银行仍未确实茁壮为国际性的银行，少数几家商业银行另设国外分支机构，但覆盖面积区域也较为受限，以其目前的发展状态，还无法助力构成中国黄金定盘价。

最后，中国黄金期货市场没对外开放，仅有为国内市场，虽然成交量较小，但仍无法充分发挥期货市场的国际定价功能。从伦敦白银定盘价的改革可以显现出，期货市场早已表明出有其优势地位。期货无论是从成交量、持仓量还是参与者数量的角度，都更为普遍，并且比场外市场交易更为半透明、公正。

在过去的一年中，中国黄金期货市场已获得了一些令人伤心的成果。首先，更进一步完备了黄金、白银期货合约与涉及规则，如合约结算月份、大于变动价位等，大大符合市场需求。其次，优化投资者结构，更进一步更有金融机构参予贵金属期货市场。

截至目前，上海期货交易所有数17家商业银行获得黄金期货自营业务资格，9家商业银行获得白银期货自营业务资格。最后，减缓制度创意，发售倒数交易制度，逐步与国际市场互通。倒数交易启动之后，黄金、白银期货成交价价格更为倒数，持仓量明显减少。2013年，我国黄金期货单边日均持仓量为6.9万手(大约69.1吨)，大约占到同年国内黄金产量(428.16吨)的16.14%。

为提高中国黄金期货在黄金定价权中的分量，我们还必须从以下几点展开希望：一是中国期货市场不应减缓国际化进程，逃跑上海自贸区建设的机遇，创意现有交易品种，糅合原油期货模式，引进境外投资者。二是不断完善倒数交易制度，尽早构建24小时交易，与国际市场互通。

三是引进证券、基金、保险、信托等机构投资者及产业客户，减少市场深度，增大套期保值成交价比重。四是，完备品种交易结算制度，提升市场运营效率，提高黄金期货主力合约跨度较小的现状，减小将近月合约的流动性。五是大大扩充贵金属期货品种序列，力争尽快发售黄金期货期权，为非常丰富投资者交易策略获取工具。

据世界黄金协会估计，亚洲黄金交易量占到全球交易总量的比重，从2010年的57%下降到2013年的63%。今年9月，新加坡交易所将发售首个以杂货25千克金条为主体的全球性实物黄金合约，迎合了当前全球黄金产业中心自西改向东的趋势。因此在长年显然，亚洲向欧美方面争夺战黄金定价权也是指日可待。

中国作为黄金生产消费大国，不应在现有黄金交易的基础上，逃跑国际化机遇，力争提高在国际黄金定价中的话语权。

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