本文摘要：6月30日，在央行定向降准+降息两天后，逆回购再度启动，并且在减少交易量的同时上调了中标利率。 当天，央行以利率招标方式展开500亿元人民币7天期逆回购操作者，中标利率为2.5%。交易量和中标利率较6月25日同期限操作者分别减少150亿元和上调20BP。 央行7天期350亿元人民币逆回购操作者，中标利率为2.7%。而再早一次的逆回购操作者是在4月16日，7天期100亿元交易量，利率3.35%。

6月30日，在央行定向降准+降息两天后，逆回购再度启动，并且在减少交易量的同时上调了中标利率。　　当天，央行以利率招标方式展开500亿元人民币7天期逆回购操作者，中标利率为2.5%。交易量和中标利率较6月25日同期限操作者分别减少150亿元和上调20BP。

央行7天期350亿元人民币逆回购操作者，中标利率为2.7%。而再早一次的逆回购操作者是在4月16日，7天期100亿元交易量，利率3.35%。　　多名市场人士向《第一财经日报》记者回应，央行逆回购解释央行保持资金面充足的决心很大，且与“双叛”构成了一套组合拳政策，意图引领利率上行，提振市场信心。

　　平稳流动性预期　　当前经济压力上行增大，央行及时的政策组合拳被市场屡屡点拜。　　“央行此举意图维持流动性比较合理，让市场感受到，维持一个良性的预期，不利于大位快速增长、调结构、触风险。

”针对本次逆回购，中国银行国际金融研究所副所长宗良对《第一财经日报》回应，央行主要是针对我国经济金融状况和变动，针对市场的状况来调整政策，虽然央行前期降息和定向降准可以获释流动性，但是市场还有临时性的流动性市场需求，而通过逆回购向市场释放出来适当的流动性，就释放出来一个信号：央行期望维持流动性比较合理。　　在获释流动性的同时，降低利率亦十分最重要。

五谷丰登证券相同收益事业部继续执行总经理石磊向《第一财经日报》记者称之为，这次重返逆回购，表明央行保持资金面充足的决心很大，“大大下调利率水平，平稳市场预期，这个利率十分提振市场，对债券市场有相当大影响”。　　此次操作者亦反映了央行关爱经济、提振市场的用心。

“目前财政政策大力，但出口、房地产动工以及与之涉及的产业链膨胀压力减，经济难言企稳，再加股市去杠杆，此举有助提振市场信心。”民生证券研究院相同收益组负责人李奇霖向本报记者回应。　　中国民生银行首席研究员温彬称，最近央行通过“双叛”、逆回购的方式，维持市场低利率环境，同时也是为了在年中时点上确保金融体系的稳定运营，更加主要的还是和银行6月底的资金必须有关，因为存款背离度考核，再加近期资本市场波动较为大，银行有可能在存款变动方面还不存在一定资金压力。他回应，尽管前期有数过定向降准，但上半年流动性压力还较为大，尤其是股市波动较小，激化了商业银行资产负债管理的可玩性，所以通过逆回购也有助市场的平稳。

　　宗良指出，央行的逆回购是针对目前市场状况的，若市场状况仍然维持现状，则意味著市场开始必须流动性，那么央行可能会采行另外一个方式，就是降准。“央行将不会通过另外一些总量政策去做到一些有助于的调整，各种政策配上一起超过一个总量的效果，具体操作还是要看市场。”宗良说道。

　　货币政策未改向　　在6月25日重新启动逆回购前，央行已倒数19次停止公开市场操作者，倒数八周无投入、无回笼。石磊称之为，此次逆回购亦是央行告诉市场，货币政策未改向。

另有市场人士向《第一财经日报》记者预测称之为，逆回购或短期内常态化，并与外汇占款变化有关。　　“目前中国市场上流动性的紧缺，与货币政策和外汇占款有关系。

”中国银行宏观经济与政策主管周景彤对记者称之为，最近一段时间，央行实施还包括降息降准等一系列货币政策，Shibor(上海银行间同业拆放利率)正处于历史较低水平，一是与货币政策变化有关系，二是与外汇占款的变化有关系。如果说此前外汇占款减少得很少甚至是负增长，最近一段时间，外汇占款还是有所增加的。　　温彬向本报记者回应，本次逆回购利率比前期较低，也有可能是出于6月份外汇占款变动的考虑到，“如果6月份的外汇占款快速增长不欠佳，在前期降准之后再行做到一些逆回购，补足流动性也在情理之中”。　　央行金融机构人民币信贷收支表格表明，5月末，我国金融机构外汇占款余额为292510.97亿元，较上月减少321.78亿元，为近期倒数第二个月于是以快速增长。

此前数据表明，今年4月份金融机构外汇占款减少近324亿元。　　今年以来，金融机构外汇占款变化更为显著，时隔2月份金融机构外汇占款环比减少422.14亿元后，3月末金融机构外汇占款较上月增加1564.76亿元。　　也有分析人士指出除逆回购常态化外，央行或将因应其他政策。

　　实质上，从近来金融机构外汇占款快速增长情况看，以往作为最重要基础货币投入渠道的外汇占款的角色正在转变。外汇占款作为货币投入主要工具的时代也许早已过去，再行贷款和定向叛准将是向市场获取流动性的主要方式。

此外，央行还创意运用多种货币政策工具投入基础货币。　　从去年11月以来，央行已展开4次降准、3次降息。此外，去年以来，央行把原本外汇占款投入主渠道切换为SLF(短期借贷便捷)、PSL(抵押补足贷款)、MLF(中期借贷便捷)等新创工具。

　　“在经济去杠杆的大环境下，货币政策更加须要引领长端利率上升，压平收益率曲线。短端利率向长端利率传导，太低长端利率的货币政策必须实施，还包括比SLF、MLF期限更长的LLF(长年借贷便捷)、地方债划入抵押品的类似于LTRO操作者以及降准等。”李奇霖说道。

　　中国银行首席经济学家曹远征称之为：“我们国家货币政策的传导机制还不是很畅通。整体来看，通过央行的调控，短期利率调整得不俗，呈现出显著的下浮趋势，但是在中长期贷款方面整体上还是比较较为低的。”　　曹远征指出，这就必须切断短期利率和长年利率的关系，从将来来讲能构建央行调控短期利率，短期基准利率又需要作为市场的银行存贷款的基准来发挥作用，最后引领整个利率上行，从而减少实体经济的融资成本，这是较为理想的方式。　　来自中银的三季度经济金融未来发展报告预测，本轮“双叛”为三季度经济带给受到影响，未来发展中国经济未来将会企稳且小幅回落。

预计三季度GDP快速增长7%左右，CPI下跌1.5%左右。尽管经济有所回落，但是回落的基础仍然较强，上行的压力仍然较小，大位快速增长政策方向和力度不应之后坚决。周景彤称：“我指出未来一段时间货币政策的变化还是根据经济快速增长、通货膨胀的水平、流动性的变化、低收入和物价综合辨别。

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