建构中国绿色金融体系，是中国经济构建可持续发展的确保。如何使央行投入的流动性更好地转入急需器官移植的还包括绿色环保行业在内的实体经济中？《国际融资》杂志记者独家专访了在国际上被称作“绿色金融先生”的中国金融学不会绿色金融专业委员会主任、G20绿色金融研究小组联合主席、清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心主任马骏博士。马骏先生这样说道：“在‘去杠杆’的大背景下，为引领流动性转入绿色环保行业，可以考虑到如下措施：第一，有助于减少环保产业的税率，如减少污水、垃圾、危废、医废、污泥处置等行业的增值税税率。第二，确保已动工的绿色PPP项目的长时间运作，符合其合理融资市场需求。

第三，将绿色企业划入定向降准和再行贷款的反对范围。第四，在中国人民银行对金融机构的宏观谨慎评估（MPA）系统中划入希望银行持有人绿色债券的内容。

第五，不断扩大对绿色企业的借贷、贴息反对。第六，希望商业银行以贴现账款质押、知识产权质押、股权质押等方式积极开展绿色信贷中国金融学不会绿色金融专业委员会主任、G20绿色金融研究小组联合主席、清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心主任马骏博士中国绿色金融的顶层设计足迹记者：您在中国人民银行工作期间，曾多年专门从事绿色金融政策顶层设计的工作。

这是一项醉心领域众多的系统工程，设计路径是怎样的？有哪些进展？能否为我们明确阐释一下？马骏：中国关于绿色金融的月辩论始自2014年7月开会的“生态文明贵阳国际论坛”中的绿色金融分论坛。为构成一些更为明确的推展绿色金融发展的政策共识，在我主持人的贵阳绿色金融分论坛辩论的基础上，发动了一个绿色金融工作小组。

经过还包括五个部委和金融业界数十位专家的研究，2015年初，该工作组月向决策层递交了一份政策研究报告，获得了中共中央财经工作领导小组办公室（以下全称：中财办）的高度重视。在报告中，绿色金融工作小组首次明确提出了“建构我国绿色金融体系”的框架和14条明确建议，这些建议中的绝大多数此后都载入了中共中央、国务院印发的《生态文明体制改革总体方案》中。《方案》首次以中共中央、国务院的名义明确提出要建构中国绿色金融体系。

这标志着中国绿色金融政策体系的顶层设计的月启动。随后，经中国人民银行批准后，中国金融学不会绿色金融专业委员会（以下全称：绿金委）于2015年4月22日正式成立，主要的发动成员就是绿色金融工作小组的一些骨干单位。自正式成立以来，蓝金委的一个重要职责就是积极开展绿色金融领域的学术研究，并明确提出涉及政策建议。

2016年8月底，经国务院批准后，由中国人民银行联合，国家发改委、财政部、银监会、证监会、保监会和环保部等七个部委牵头公布了《关于建构我国绿色金融体系的指导意见》（以下全称：《指导意见》）。《指导意见》明确提出了实施中共中央、国务院在《生态文明体制改革总体方案》中关于“建构我国绿色金融体系”的一系列具体措施，也收到了一个最重要的政策信号，指出中国从最低战略层面到各涉及部委的层面早已构成高度共识，决意全力支持和推展中国的绿色投融资，加快经济向绿色化转型。《指导意见》的实施，使得中国沦为全球首个创建了较为原始的绿色金融政策框架的国家。

《指导意见》共计九个方面35条内容，明确提出了反对和希望绿色投融资的一系列鼓舞措施，还包括通过再行贷款、专业化借贷机制、财政贴息、成立国家绿色发展基金等措施反对绿色金融发展；具体了证券市场反对绿色投资的最重要起到，拒绝统一绿色债券界定标准，大力支持符合条件的绿色企业上市融资和再融资，反对研发绿色债券指数、绿色股票指数以及涉及产品，创建和完备上市公司和发债企业强制性环境信息透露制度。明确提出发展绿色保险和环境权益交易市场，按程序推展制定和修改环境污染强迫责任保险涉及法律或行政法规，反对发展各类碳金融产品，推展创建环境权益交易市场，发展各类环境权益的融资工具。《指导意见》还反对地方发展绿色金融，希望有条件的地方通过专业化绿色借贷机制、成立绿色发展基金等手段撬动更好的社会资本投资绿色产业。同时，还拒绝普遍地积极开展在绿色金融领域的国际合作。

此后，中国人民银行等七部委还就实施《指导意见》的具体措施制订了详尽的实施方案，具体了明确的责任主体和时间表。2017年6月，国务院要求在浙江、江西、广东、贵州、新疆等五省（区）的八个城市建设绿色金融改革创新试验区。各试验区分别实施了各有注重、各具特色的总体方案，并融合自身发展阶段、经济特色和财务能力实施了许多创新性政策措施和激励机制。记者：“绿色金融”这个概念目前是较为时髦的词汇，多见于传统媒体与新媒体中，但我们感觉在落地层面还较为很弱，除了国企或大型民企外，需要享用绿色金融反对的不多，尤其是那些高新技术绿色创意企业，由于都是轻资产公司，获得绿色金融反对的可能性更加小。

但是，任何一家最出色公司都是自小微创意公司开始的，您指出绿色金融应当怎么反对这样的绿色创意企业？谈谈您的思维与解决方案，好吗？马骏：过去几年，绿色金融政策的焦点显然集中于在动员银行、股市、债市的金融资源来反对大中型的环保、节约能源、清洁能源、洗手交通、绿色建筑等项目，因此，绿色金融的主要参与者是大中型金融机构和大中型企业。我指出，下一步绿色金融发展的一个重点应当是覆盖面积更好的中小企业和绿色创意企业。绿色金融如何反对绿色小微企业，还包括绿色科技创新企业，显然必须解决许多障碍。

比如，小微和创意企业一般没过于多的资产可以作为抵押向银行融资，也约将近在股票市场上市和发售债券的基本财务拒绝。因此，发展绿色PE、VC基金应当是反对小微绿色创意企业的主要手段。国家正在希望这类基金的发展，比如，将正式成立国家级别的绿色产业基金。

过去几年，地方上也正式成立了二百多家各类绿色产业基金，其中不少是以反对绿色创意企业为主要方向。以后，还应当希望和反对地方发动一批绿色科技的孵化器，针对创意企业的特点，获取适当的科技、法律、市场和信息服务，获取低成本租金等优惠政策。

对绿色创意企业，银行也并非几乎无所作为。如果有了针对绿色科技企业的借贷机制，银行就不会有兴趣为这些企业获取贷款。关于对中小绿色创意企业的借贷，目前国内外有数了一些顺利的案例，未来中国不应考虑到正式成立专业性的绿色贷款借贷机构，还可以考虑到多级政府（还包括省、市、县）出资创建绿色项目风险补偿基金，用作承担部分绿色项目的风险损失，来反对绿色借贷机构的运作。

另外，一些银行正在试点的绿色投贷同步的作法也有一点更进一步探寻。记者：您指出，政策层面不应如何反对更好的绿色投资基金基金的发展？马骏：银行、保险、绿色债券和投资基金基金是有所不同的金融产品，具备有所不同的特点和风险偏爱。比如，信贷和债券风险容忍度较低，相比较而言，投资基金基金的风险偏爱更高，一般对风险较高、回报率更高的项目感兴趣。

保险资金可以是投资基金基金的资金来源之一。关于培育绿色PE、VC投资者，可从如下几个方面应从：第一，对现有的投资基金基金展开绿色投资理念的宣传和推展，培育崇尚绿色投资的舆论氛围，希望这些投资者强迫接纳或重新加入绿色投资涉及的原则，在投资分析和决策的过程中引进ESG（Environment（环境）, Society（社会）和Governance（管理）三个单词的首字母简写）理念，将要更好的“非绿”的投资基金基金改建沦为绿色的基金。第二，政府以出资人的身份，参予重新组建新的绿色PE和VC基金。

政府可以出有10％~20％，其余来自社会资本，这样用一块钱的政府资金就可以撬动五元到十元的社会资本参予绿色PE或VC的投资。这些作法在欧洲较为广泛。第三，创建绿色PE和VC投资者网络，强化同业交流，分享评估和投资绿色资产的方法、工具，提高积极开展绿色投资的能力。第四，增强企业的环境和项目信息透露制度，为机构投资者展开绿色投资建构更佳的信息基础。

记者：很多绿色项目可以解决问题高污染、高耗能等问题，但因为这些项目归属于高耗能、高污染行业，因此，很更容易被金融机构划入未予反对的行列中。回应，您怎么看？马骏：只不过，2012年银监会就公布了《绿色信贷提示》，所列了绿色信贷反对的12类领域。2015年12月，蓝金委又公布了《绿色债券反对项目目录》，包括六大类、31小类环境效益明显项目及其说明解释和界定条件。31小类中的很多项目就是为了解决问题高耗能、高污染行业的耗电或污染问题，例如高效能设施建设、节约能源技术改造项目，副产物、脱销、除尘、污水处理等设施建设项目，以及工农业废弃物再造利用项目等。

这类绿色项目，不论是被统计资料为绿色行业，还是归属于“污染性”行业，都是应当被大力支持的。某些银行忽略或不反对这类项目，一方面是银行自身对于绿色信贷的界定标准解读过于，或者缺少内部评估的专业能力，因此，之后非常简单地将行业大类作为评估项目否“绿色”的标准。针对这个问题，有关部门可以考虑到对绿色信贷提示实施更为细化的操作者指南，引领银行明确辨识归属于污染性和高耗能行业的绿色项目。

银行内部也应当增强对绿色项目的辨别和评估的能力。另外，绿色证书评估等第三方机构应当充分发挥更大的作为，为这些银行获取涉及服务。绿色产业发展的障碍与初衷记者：您指出，目前制约绿色金融发展的主要障碍有哪些？马骏：过去几年，绿色金融虽然发展迅速，但所占的金融业务的比例依然较小，原因是绿色金融还面对着许多障碍。首先，绿色项目的环境外部性无法内生化。

荐个例子，一项清洁能源项目的效果是减少空气污染，周边三百公里之内的居民都需要因此获益。但这些获益的居民没给这个项目借钱，所以这个项目的于是以外部性就没被几乎内生化，使得这个项目的收益率不是很高，很有可能高于私营部门所拒绝的收益率。因此，私营部门不过于不愿参予这种于是以外部性没被内生化的绿色项目。

二是信息不平面。有些投资者想要寻找有显著环境效益的绿色企业展开投资，但问题在于缺乏对涉及企业和项目绿色程度的辨别依据，因为这些企业往往不透露如二氧化碳、二氧化硫、污水等废气和能耗信息。

如果有分析数据，资本市场就有能力辨识哪些项目或者企业是深绿、哪些是浅绿、哪些是棕色、哪些是黑色的。另外，只有企业透露了这些数据，资本市场才能用各种方法对这些企业的环境效益或绿色展现出展开评估、排序。还有一类最重要的信息不平面是投资者不几乎掌控绿色科技否在商业上不切实际的信息。

三是期限错配。绿色产业很多是中长期项目，但中国的银行系统平均值负债期限只有六个月，所以其需要获取中长期贷款的能力十分受限，这就制约了中长期绿色项目的融资能力。四是金融机构缺少对环境风险和机遇的分析能力。

一些金融机构过较低地估算对污染性行业的投资给自身有可能带给的风险，从而为污染行业过度地获取贷款；另一方面又没充份估算到投资绿色产业有可能带给的将来益处，反而低估了这些绿色项目面对的风险，因此对绿色项目有过度的风险反感，不不愿投资。五是绿色金融自身的一些问题。绿色金融的概念还没被大多数金融机构确实理解和接纳，绿色金融产品还处在大大研发与完备的过程中，现阶段为绿色产业发展获取的金融反对还较为受限。

绿色金融《指导意见》明确提出的35条措施，在相当大程度上就是针对以上障碍所明确提出的改革。比如，《指导意见》明确提出了用再行贷款、贴息、借贷等手段来提升绿色项目的回报率，减轻外部性问题。再行如，《指导意见》明确提出的对上市公司创建强制性环境信息透露制度，就是要解决问题信息不平面问题。

另外，发展绿色债券市场、绿色基金等措施就是要解决问题期限错配的问题。只要将这些措施实施做到，并之后在涉及领域创意，就未来将会持续改善绿色金融的发展环境。

记者：绿色创意不会牵涉到到对原先污染性、高耗能产业的革命，有可能看清利益集团的蛋糕。尽管这些年中国政府发售的反对绿色创意企业和绿色产业发展的政策很多，但是确实需要实施做到的不多。您怎么看这个问题？在双重（金融机构害怕风险，传统产业害怕靠边）断裂下的绿色创意企业，如何才能较慢发展？马骏：看清利益集团蛋糕的问题，只不过是每一个国家产业转型升级中必定不会遇上的。

而产业的绿色转型是全球的一个大的趋势，特别是在我国，目前政府和人民对绿色发展的意愿和决意都是很强的，所以，绿色转型的趋势是不可逆转的。一些传统产业，比如煤炭业、煤电和高污染的制造业，虽然仍有相当大的体量，但只不过早已是夕阳产业，如利润逐步上升、监管成本大大下降，必定不会逐步解散市场。

绿色金融在某种程度上可以减缓传统产业的转型：绿色金融拒绝金融机构（如银行）大大增加对污染性、高碳企业的贷款，拒绝资本市场增加对这些企业的投资。关于某些政策实施不做到，问题是多方面的。一些政策文件还逗留在说道原则、喊出口号的阶段，没明确的、可操作者的办法，也没落实政策的分工方案，没明确的机构和官员对其负责管理，文件实施之后大自然不了了之。

也有的政策文件，显然因为制订阶段就没充份考虑到市场的实际情况，缺少可操作性（如政府答允的补贴由于缺少资金无法实施），往往也是实施后不了了之的原因。至于“银行害怕风险”而不获取贷款的众说纷纭，部分是对银行业本身运营特点的误会。银行的钱来自于储户，银行的贷款要确保安全性第一，无法做到大量高风险的投资，这是银行自身高杠杆的特点和监管拒绝。

所以不有可能拒绝银行像风险投资基金一样大量为存活率很低的创意企业获取贷款。当然，通过借贷、提高银行辨识项目的能力、投贷同步等方式，可以在一定程度上提升银行参予绿色科技投资的积极性，但科技投资的主体应当是股权投资机构和同行企业。中国可持续/绿色金融重点探寻的三个思路记者：经历了约两年的去杠杆进程后，自2018年以来，由于监管政策变换效应、中美贸易摩擦等因素，金融机构的信用投入不道德开始经常出现膨胀的苗头，一些绿色环保企业面对资金脱落和债权人的风险。

为此，央行和监管部门正在考虑到采行一些措施，推展金融机构信用投入，减轻经济上行压力。直说应当如何使央行投入的流动性更好地转入到急需器官移植的实体经济中，还包括绿色环保行业？马骏：在“去杠杆”的大背景下，为引领流动性转入绿色环保行业，可以考虑到如下措施：第一，有助于减少环保产业的税率，如减少污水、垃圾、危废、医废、污泥处置等行业的增值税税率。第二，确保已动工的绿色PPP项目的长时间运作，符合其合理融资市场需求。

第三，将绿色企业划入定向降准和再行贷款的反对范围。第四，在中国人民银行对金融机构的宏观谨慎评估（MPA）系统中划入希望银行持有人绿色债券的内容。第五，不断扩大对绿色企业的借贷、贴息反对。

第六，希望商业银行以贴现账款质押、知识产权质押、股权质押等方式积极开展绿色信贷。记者：作为Ｇ20可持续金融研究小组的联合主席，您能否理解一下《2018年G20可持续金融综合报告》中明确提出的三项新思路？这三项新思路对中国有什么尤其意义？马骏：G20可持续金融研究小组的前身是2016年中国提倡发动的Ｇ20绿色金融研究小组。该小组在2016年推展构成了Ｇ20框架下全球发展绿色金融的共识，将绿色金融从一个小众话题提高为金融发展的主流趋势。

2018年，该小组明确提出了三个新思路，推展发展可持续，即要发展可持续资产证券化、可持续绿色PE/VC基金、利用数字技术发展绿色金融。这份文件早已于2018年７月获得Ｇ20财政和央行行长会议的批准后。

这三个思路也是中国可持续/绿色金融下一步应当重点探寻的方向。第一，中国国内目前绿色信贷总额是八万多亿人民币，但绿色债券余额只有五千多亿人民币，机构投资者可以持有人的绿色资产十分受限。若能将大量绿色信贷证券化，持有人数十万亿人民币的中国机构投资者就有可能深度参予绿色投资，对于绿色金融发展不会是一个十分大的推展。第二，可持续和绿色领域的企业大多是轻资产的中小微企业，尤其是初创期的可持续科技型企业，银行一般不不愿贷款，因此，绿色PE和VC应当是合适的投资者。

绿色科技能否较慢发展也在相当大程度上各不相同绿色PE和VC的起到，因此，有适当大量推展绿色PE和VC的发展。第三，数字技术是现在金融领域很热的一个概念，虽然目前在可持续金融领域还没很多的明确产品，但这是未来发展的一个最重要方向。例如，利用卫星遥感技术再加大数据，可以对企业的碳排放和一个地区的指标展开动态监测。

这些数据可以协助金融机构及时、精确地辨别企业的绿色程度，为绿色信贷、绿色债券，以及碳交易获取信息基础。记者：您是法国、中国、英国等发动的“央行绿色金融网络”的监管工作组主席，您指出未来否应当减少绿色资产的风险权重？这项措施对绿色金融发展将产生怎样的起到？马骏：我指出，减少绿色资产的风险权重，可以明显降低绿色信贷的成本，鼓舞银行减少对绿色产业的贷款。这项措施如果做到，其对绿色金融的提高起到可能会小于历史上其他任何一项绿色金融的反对政策。

据我们可行性测算，对中国来说，如果将绿色信贷的风险权重从100%降至50%，就有可能把全部绿色信贷的融资成本减少50个基点。从国际上看，许多国家回应政策选项有兴趣，但对其利弊还无法作出具体的辨别，主要原因是多数国家还没对绿色信贷具体定义，也没绿色信贷的统计资料和债权人亲率的数据。但是，中国银监会于2013年就界定了绿色信贷的定义，并有了绿色信贷的统计资料和债权人亲率的数据。

据2017年的数据表明，中国绿色信贷的不良率将近0.4％，近高于银行业贷款平均值不良率的1.7％。这指出，减少绿色信贷的风险权重是合乎确保金融平稳这一谨慎监管政策原意的，可以起着希望银行向较低风险资产类别配备资产的目的。也就是说，减少绿色资产的风险权重，既能提高银行业的稳健性，又能减缓金融资源配置向绿色转型，从而前进经济的绿色转型，是一举多得的措施。我建议监管机构严肃考虑到这项改革建议。

（杜京哲摄影，邵丹青、吴语溪、心见对本文亦有贡献）马骏博士：前进绿色金融是情怀堪称愿景马骏先生现任中国金融学不会绿色金融专业委员会主任、清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心主任、中国人民银行货币政策委员会委员、G20绿色金融研究小组联合主席、联合国环境规划署可持续金融尤其顾问等职务。马骏先生在资本市场和政府的工作经历都与可持续经济与绿色金融有关。

1988年，硕士毕业的他被分配到国务院发展研究中心做到经济研究，两年后，近赴美国乔治敦大学修读经济学博士，毕业后先后在世界银行、国际货币基金组织任经济学家和高级经济学家。2000年，他到德意志银行供职，曾任大中华区首席经济学家、投资策略师，一腊就是13年。在国际金融机构20年的从业经历，使他出了一位很“接地气”的经济学家和绿色金融改革的推动者。他对绿色金融的政策建议不仅被中国政府接纳，而且他还被受聘中国人民银行有史以来首位首席经济学家。

当记者问到他缘何对前进中国绿色金融情有独钟时，他说道那是源于2013年1月在北京东方君悦大酒店举办的一场千名投资人参与的国际会议。那天北京空气中的PM2.5超过了1000，完全所有参会者都在腹痛。这让他愤慨，更加让侧重细节的他借此捕捉到一个政策预判：以毁坏、污染环境为代价的经济快速增长决不有可能再行持续下去，中国必需实施强有力的政策来管理空气污染，推展环境的提高和经济的绿色化。

会后，他做到了大量研究，并公开发表了一篇跟绿色有关的英文署名文章：Big-bang policy to fight air pollution（《应付空气污染的大动作》），此后这项研究进化为他联合的《PM2.5排放量的经济政策》一书，他在该书中首次明确提出了中国应当发展绿色金融的敦促。他的观点引发了中国国内经济学界的注目。2014年初，他被中国人民银行受聘研究局首席经济学家。

同年7月，他应邀主持人生态文明贵阳国际论坛2014年年会绿色金融分论坛，并在会上公开发表主旨演说，明确提出中国必须鼓舞绿色投资的政策体系，助力中国绿色转型。为此，他和盘托出创建绿色金融体系的九点建议并倡议正式成立一个绿色金融工作小组，将参会机构、专家的观点、意见整理出有一个系统的可操作者的建议，该倡议获得了大家的完全一致号召。一个月后，绿色金融工作小组在京正式成立。之后，该小组向中央财经工作领导小组办公室提交了一份具备操作性的《关于我国建构绿色金融体系》的14条建议。

此后，这些建议中的大部分被划入了中共中央、国务院关于《生态文明体制改革总体方案》中有关绿色金融部分的草拟工作范围。该《方案》首次提及要在中国创建绿色金融体系。此后一年内，马骏先生代表中国人民银行主持人协商七部委官员和各方专家草拟了《关于建构绿色金融体系的指导意见》。2016年8月底，中国首个《关于建构绿色金融体系的指导意见》月实施。

2016年9月，中国提倡发动的Ｇ20绿色金融研究小组，的组织20个仅次于经济体的央行的80位财政官员，构成了在G20框架下推展发展绿色金融的全球共识。马骏先生代表中国兼任了G20绿色金融研究小组的联合主席。该小组推展构成的共识被载入了2016年G20峰会的领导人公报。

自2015年4月23日中国金融学不会蓝金委在北京正式成立以来，作为绿金委主任，马骏先生仍然致力于绿色金融的政策落地，并为此深耕细作。他对《国际融资》杂志记者说道：“我们几乎可以建构出有一套机制，让投资者更加多地转入到绿色产业的投资中，而越来越少地转入有污染的产业中投资。”在他显然，绿色投资不仅是情怀投资，也几乎有可能是可持续、有盈利、有前景的金融业务。

作为中国绿色金融的顶级专家，马骏先生的贡献获得了诸多媒体的接纳，2016年，他被《第一财经》选为“绿色金融领军人物”；2017年，又获得《亚洲金融》“中国绿色金融发展卓越贡献奖”。他的著作先后获得中国银行业协会优秀成果一等奖?、金融图书“金羊奖”和中国金融40人论坛年度书籍荣誉等。而他的观点、文章也经常出现在各大著名财经类媒体上，《国际融资》杂志也曾经刊登他的署名文章。他是中英、中法绿色绿色金融合作的中方联合人，也代表中国兼任央行绿色网络监管工作组的主席，还担任香港绿色金融协会的主席。

在许多国际论坛上，老外们都讨厌用“绿色金融先生”来讲解马骏对推展全球绿色金融所作的贡献。

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